STO対ICO対IPO:根本的な違いの説明

STO対ICO対IPOでは、これらの資金調達ツールのそれぞれが何であるか、そしてそれらがどのように機能するかについて学び、現在のマルタの暗号通貨規制と比較します.

新規株式公開(IPO)

新規株式公開(「IPO」)では、新株の発行を通じて非公開会社の株式を公開する必要があります。これには、非公開会社から公開会社への移行が必要です。通常、引受人が任命され、その後、取引所で取引するために株式が上場されます。 IPOを通じて、企業は資本を提供する公的投資家のプールを活用する機会があります。投資の見返りとして、将来の株主は会社に出資します。さらに、IPOは、EU全体の法律によって規制されているため、すべてのEUおよびEEA加盟国間でパスポート可能です。.

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したがって、IPOの利点のいくつかには、資本の増加、事業の成長、透明性、および二次上場による流動性の増加の可能性が含まれます。ただし、それらは厳しく規制されているため、他の資金調達方法よりも費用がかかります。また、財務情報や税務情報などの機密情報を一般に公開する必要があるため、企業は競争リスクにさらされています。さらに、追加の株主が議決権を取得するため、支配権が失われ、意思決定プロセスにおける既存の株主の力が事実上低下します。.  

イニシャルコインオファリング(ICO)

IPOのようなイニシャルコインオファリング(ICO)も資金調達に使用されますが、それはほとんど類似点が終わるところです。決定的な違いは、配布の媒体としてブロックチェーンを採用しながら、株式に関連する権利を具体化しないトークンを発行することです。 ICOには、暗号通貨または法定通貨と引き換えに投資家に配布される新しいトークンの作成が含まれます。トークンは通常、発行者が提供する製品またはサービス内で何らかの形の有用性、または全体として従来の株式に関連する権利を具体化しないその他の権利を提供します。. 

ICOを設定するには、プロジェクトの実施方法を説明したホワイトペーパーを発行する必要があります。これにより、スタートアップは、従来のIPOによって課せられる障害なしに、また通常ICOは個人投資家にも開放されているため、参加できる投資家のタイプに関する制限なしに資本にアクセスする手段を提供します。.  

ICOに関連するいくつかの利点があります。特に、マネーロンダリング防止法などの一般的に適用される法律を除いて、ほとんどの法域でほとんど規制されていないステータスがあるためです。ブロックチェーンを使用すると、トークンが自動的に配布されるため、プロセスが迅速になります。このトランザクションの容易さにより、迅速な資金調達が可能になります。ただし、規制の欠如により、いくつかの詐欺ICOが発生し、近年の信頼性が低下していることで有名です。.  

セキュリティトークンオファリング(STO)

セキュリティトークンオファリング(STO)には、IPOとICOの両方の機能があります。ブロックチェーンでのトークンまたはコインの発行を伴う場合、発行されるトークンは通常、株式、債券、またはファンドなどの原資産を表すため、有価証券として分類されます。証券としての性質により、これらは従来の証券法、すなわち、金融商品市場規制、金融商品市場指令、見通し指令、および欧州連合法の範囲内の透明性指令によって規制されています。. 

規制はICOよりも高い信頼性という利点を提供しますが、従来の証券法の適用可能性により、プロセスはより長く、より多くの要件を課します。そうは言っても、STOはさらに費用効果が高く、プロセスはブロックチェーンテクノロジーを使用することでIPOよりも高速です。 IPOと同様に、一般的に言えば、STOもEUおよびEEA加盟国間でパスポート可能です。しかし、現時点では、セキュリティトークンは、採用されている新しいテクノロジーのために、これまで主要な証券取引所に上場されていないため、流動性が低いという問題に直面しています。. 

マルタの規制の枠組みの概要

2018年11月1日から施行されている仮想金融資産法は、マルタのICOに相当する初期仮想金融資産オファリング(IVFAO)を規制し、マルタからまたはマルタ内でIVFAOを実行するための最小要件を定めています。 STOに関しては、マルタ金融サービス局(MFSA)によって公開協議が行われ、今後数週間で本格的なポリシーが発行される予定です。.

また、ユーティリティトークンであれセキュリティトークンであれ、すべてのブロックチェーンベースのトークンが金融商品テストの対象となり、問題のトークンが金融商品(譲渡可能な証券を含む)、電子マネー、仮想トークン、または仮想金融資産.

マルタのIVFAO

IVFAOは、マルタ国内からのIVFAOの発行者が遵守しなければならない要件を定めた仮想金融資産ルールブックの第2章によって規制されています。マルタ国内からIVFAOを立ち上げようとしている発行者は、トークンが仮想金融資産(「VFA」)として分類されているかどうかを判断するために、金融商品テストを実施する必要があります。次に、VFAエージェントは、IVFAOプロセス全体の期間を通じて任命および維持される必要があり、VFAエージェントは、金融商品テストの最終分類を承認する必要があります。次に、少なくとも2人の個人で構成される管理委員会を任命する必要があり、発行エンティティとして機能するマルタの会社を設立する必要があります。発行者はまた、その分野での知識と経験を持たなければならない以下の機能者を任命しなければなりません。

  • システム監査人;
  • カストディアン;
  • 監査人;そして
  • マネーロンダリング報告責任者.

次に、VFA法に沿ってホワイトペーパーを作成し、VFAエージェントがMFSAに提出する必要があります。. 

マルタのSTO

一般的に言えば、譲渡可能な証券の発行は、一般に、超国家的に適用可能なEU法の一部を形成する目論見書や透明性指令など、伝統的に適用される法律によって規制されていますが、 MFSA マルタ国内からSTOを立ち上げるために満たす必要のある要件を確立するSTOに関連する協議文書を発行しました。法的拘束力のない協議文書ですが、MFSAが文書で提唱したさまざまな提案に注目する価値があります。マルタ国内からSTOを立ち上げようとしている発行者は、トークンがMiFID IIの定義内で譲渡可能証券として分類されているかどうかを判断するために金融商品テストを実施する必要があり、当局はそのような分類を確認する法的意見を要求する裁量権を持っています。 MFSAは、将来STOを立ち上げるためにいくつかの企業構造の承認を検討する予定ですが、当面の間、目論見書の承認申請は有限責任会社から提出する必要があります。目論見書の承認を当局に申請すると、発行者の財務の健全性、コーポレートガバナンス、透明性の3つの柱による評価が行われます。. 

財務の健全性は、過去3年間の財務情報のレビューを通じて評価されます。コーポレートガバナンスに関して、当局は、発行者候補の取締役会が業界に精通しており、その役割を引き受けることができるかどうかを評価します。次に、発行者は目論見書を当局に提出して、上記の該当するEU法に沿って、最低限の透明性要件が満たされているかどうかを判断できるようにする必要があります。. 

STO対ICO対IPO–これが最良のオプションです? 

資金調達はいくつかの企業にとって重要なステップですが、どの方法を採用するかを決定するのは面倒なプロセスかもしれません。とはいえ、資金調達の最も効果的な方法自体を客観的に判断することは難しい。 ICOは、ほとんどの法域でほぼ完全な自由化と実質的に無制限の資金源を提供しますが、厳しく規制されているIPOと同じ信頼性は提供しません。マルタのIVFAOは、規制を通じて信頼を享受する中途半端な家として機能し、投資家の利益を保護しながら、従来の資金調達方法よりも発行者に自由を提供しているようです。 STOは、IPOと同じ一連の法律の対象となる可能性がありますが、主な特徴的な要素はブロックチェーンテクノロジーの使用であり、STOは必ずしも株式公開で構成されているとは限らないため、範囲がより柔軟になります。.

最終的には、ブロックチェーンなどの革新的なテクノロジーによって可能になる柔軟性と効率性の恩恵を受けながら、従来の証券の規制上の保証のバランスをとることを常に目指す必要があります。.  

Mike Owergreen Administrator
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