Förklarade Bitcoin-derivat: Futures, Perpetual Swaps och Options

Derivat är omsättbara värdepapper eller kontrakt som härrör deras värde från en underliggande tillgång. När det gäller kryptovalutaderivat är den underliggande tillgången i de flesta fall, Bitcoin (BTC) eller andra kryptovalutor.

Generellt sett är derivat sofistikerade, i allmänhet högriskfinansiella instrument som är användbara för hantering av risk via säkring.

Traditionella derivat

Medan traditionella marknader har använt olika former av derivat i tusentals år kan deras moderna sorter spåras tillbaka till 1970- och 80-talet, när Chicago Mercantile Exchange och Chicago Board of Trade införde terminskontrakt.

De vanligaste typerna av derivat inkluderar terminer, terminer och optioner, som baseras på en mängd olika tillgångar, inklusive aktier, valutor, obligationer och råvaror. Med tanke på det stora antalet tillgängliga derivat idag är det svårt att fastställa marknadens storlek med uppskattningar allt från biljoner till över en kvadrillion dollar.

Bitcoin futures

Bland kryptoderivat, Bitcoin futures var de första att gå mainstream och förbli de mest omsatta när det gäller volymer. BTC-terminer handlades vidare mindre plattformar så tidigt som 2012, men det var först 2014 som den växande efterfrågan föranledde stora börser, nämligen CME Group Inc och Cboe Global Markets Inc, följ efter.

Idag är Bitcoin-futures bland de mest populärt handlade instrumenten i rymden, med toppbörser som OKEx registrerar miljarder dollar i volym dagligen.

Bitcoin futures

BTC-futures aggregerade dagliga volymer. Källa: Skew

Vad är ett Bitcoin-terminskontrakt?

Ett terminskontrakt är ett avtal mellan två parter – vanligtvis två användare på en börs – att köpa och sälja en underliggande tillgång (i detta fall BTC) till ett överenskommet pris (terminspriset) vid ett visst datum i framtiden.

Även om de finare detaljerna kan variera från börs till börs, är den grundläggande förutsättningen för terminskontrakt densamma – två parter är överens om att låsa in priset på en underliggande tillgång för en transaktion i framtiden.

För enkelhets skull kräver de flesta börser inte terminskontraktinnehavare att ta emot den faktiska underliggande tillgången (såsom fat olja eller guldstänger) när kontraktet löper ut och stödja kontantavräkning istället.

Men fysiskt avvecklade Bitcoin-futures, som de som erbjuds av Intercontinental Exchange’s Bakkt, växer i popularitet, eftersom faktiska Bitcoins kan överföras relativt lätt jämfört med de flesta varor.

Hur fungerar ett Bitcoin-terminkontrakt?

Låt oss gå igenom en BTC-terminshandel OKEx: s veckovisa terminsmarknad. Först och främst betyder den veckovisa terminsmarknaden bara att kontraktsinnehavaren satsar på priset på Bitcoin under en vecka – OKEx erbjuder också två veckor, två och kvartals tidsperioder för futures.

Så, om Bitcoin handlas till 10 000 dollar idag och Adam tror att priset kommer att vara högre nästa vecka, kan han öppna en lång position med minst ett kontrakt (varje kontrakt representerar 100 dollar i BTC) på OKExs veckovisa terminsmarknad.

När någon köper Bitcoin och håller den (går långt), de räknar med att priset går högre, men kan inte tjäna pengar om priset sjunker. Kortslutning, eller att sälja en tillgång idag i förväntan att den kommer att sänka priset i morgon, är hur handlare drar nytta av prisnedgångar.

För det här exemplet antar vi att Adam öppnar 100 långa kontrakt (100 x 100 $ = 10 000 $), som tillsammans representerar hans åtagande att köpa 1 BTC på avvecklingsdagen nästa vecka (8 a.m. UTC varje fredag ​​på OKEx) för det priset – 10 000 $.

På baksidan har vi Robbie, som tror att Bitcoins pris kommer att vara lägre än 10 000 dollar nästa vecka och vill gå kort. Robbie förbinder sig att sälja 100 kontrakt, eller 1 BTC, på avvecklingsdagen nästa vecka till det överenskomna priset på 10 000 USD.

Adam och Robbie matchas av börsen och blir de två parterna som ingår ett terminskontrakt: Adam förbinder sig att köpa 1 BTC till 10 000 $ och Robbie förbinder sig att sälja 1 BTC för 10 000 $ när kontraktet löper ut.

Bitcoins pris en vecka senare, på avvecklingsdagen, kommer att avgöra om dessa två handlare ser vinster eller förluster.

En vecka går och Bitcoin handlas till 15 000 dollar. Detta innebär att Adam, som hade gått med på att köpa 1 BTC för 10 000 dollar, vinster på sitt kontrakt och vinna 5 000 dollar. Adam, som överenskommet, behövde bara betala 10 000 dollar för 1 BTC, som han omedelbart kan sälja för sitt nuvarande marknadsvärde på 15 000 dollar.

Robbie, å andra sidan, förlorar $ 5000, eftersom han måste sälja sin 1 BTC för det överenskomna priset på $ 10.000, även om det nu är värt $ 15.000.

Beroende på om Adam och Robbie använde USDT Margined Futures eller Coin Margined Futures, OKEx reglerar kontraktet i stablecoin Tether (USDT) eller BTC och krediterar Adams eller Robbies konto med den realiserade vinsten eller förlusten.

Eftersom terminkontrakt återspeglar marknadsaktörernas förväntningar kan indikatorer som BTC Long / Short Ratio ge en snabb bild av den allmänna känslan. BTC Long / Short Ratio, jämför det totala antalet användare med långa positioner jämfört med de med korta positioner, i både futures och eviga swappar.

Bitcoin-derivat

BTC lång / kort kvot. Källa: OKEx.com

När förhållandet står på en betyder det att lika många människor innehar långa och korta positioner (marknadssentimentet är neutralt). Ett förhållande som är högre än en (fler längder än shorts) indikerar hausseartad känsla medan ett förhållande under en (mer shorts än långa) indikerar baisseartade marknadsförväntningar.

Varför köper och säljer människor BTC via terminskontrakt?

Varför skulle någon ingå ett terminskontrakt för att köpa eller sälja Bitcoin istället för att handla BTC direkt på spotmarknaden? Generellt sett är de två svaren riskhantering och spekulation.

Hantera risk

Framtida kontrakt har länge varit används av jordbrukare försöker minska sin risk och hantera sitt kassaflöde genom att se till att de kan få åtaganden för sina produkter i förväg till ett förutbestämt pris. Eftersom jordbruksprodukter kan ta tid att förbereda är det vettigt för jordbrukare att i framtiden vilja undvika marknadspriser och osäkerhetsfaktorer..

Bitcoins volatilitet och prissvängningar kräver också aktiv riskhantering, särskilt för dem som förlitar sig på den digitala tillgången för regelbundna inkomster, såsom Bitcoin gruvarbetare.

Gruvarbetarnas intäkter beror på priset på Bitcoin och deras månatliga kostnader. Medan den förstnämnda kan fluktuera vilt dagligen, förblir den senare till stor del fast, vilket gör det svårt att projicera intäkter med säkerhet.

Dessutom ger ökande konkurrens i gruvutrymmet nya, icke-prisrelaterade utmaningar, såsom hårdvaruundersökning på grund av ökande svårigheter. Det enda sättet för gruvarbetare att fortsätta att verka i en sådan miljö med minimal risk är att säkra med derivat som terminer.

Spekulation

Men riskhantering eller säkring är skiljer sig från spekulation, vilket också är en av de viktigaste drivkrafterna bakom Bitcoin futureskontrakt. Eftersom handlare och spekulanter strävar efter att dra nytta av prisvolatilitet i båda riktningarna (uppåt eller nedåt) behöver de förmågan att satsa åt båda hållen – lång eller kort.

Futurekontrakt ger pessimister en möjlighet att påverka marknadsstämningen, ett fenomen som diskuterats i detalj av Federal Reserve Bank of San Francisco i deras forskning med titeln Hur Futures Trading förändrade Bitcoin-priser.

Slutligen är Bitcoin-futures populära eftersom de tillåter användning av inflytande, där handlare kan öppna positioner som är större än sina insättningar, så länge de har en acceptabel marginalkvot – bestämd av börsen. Användningen av hävstång förändrar inte något av villkoren för ett derivat och tjänar bara till att förstärka risk och belöning.

När marknaden är hausse uppskattar framtida kontrakt i värde och kan säljas till en premie över spotpriset, och vice versa. Denna skillnad, kallad grunden, är en annan bra indikator för att bedöma marknadssentimentet.

Bitcoin-derivat

BTC-bas. Källa: OKEx.com

När basen är positiv (hausseartad) betyder det att terminspriset är högre än det faktiska spotpriset. När grunden är negativ (baissär) indikerar det att terminspriset är lägre än spotpriset.

Bitcoin eviga futures eller swappar

Förutom de vanliga futures som diskuterats ovan stöder Bitcoin-marknader också eviga byten, som, tro mot sitt namn, är terminskontrakt utan utgångsdatum.

Eftersom det inte finns något avvecklingsdatum behöver ingen av parterna köpa eller sälja. Istället får de hålla sina positioner öppna så länge deras konto hålls tillräckligt med BTC (marginal) för att täcka dem.

Till skillnad från standardfutures, där priset på kontraktet och den underliggande tillgången slutligen konvergerar när kontraktet löper ut, har eviga kontrakt inget sådant referensdatum i framtiden. Eviga futures, eller swappar, använder en annan mekanism för att genomdriva priskonvergens med jämna mellanrum, kallad finansieringsgrad.

Syftet med finansieringsgraden är att hålla priset på ett kontrakt i linje med den underliggande tillgångens spotpris, vilket avskräcker stora avvikelser.

Det är viktigt att notera att finansieringsgraden är en avgift som utbyts mellan de två parterna i ett kontrakt (de långa och korta parterna) – inte en avgift som tas ut av börsen.

Om till exempel ett evigt kontrakts värde fortsätter att stiga, varför skulle shorts (människor på försäljningssidan) fortsätta att hålla ett kontrakt öppet på obestämd tid? Finansieringsgraden hjälper till att balansera en sådan situation. Själva kursen varierar och bestäms av marknaden.

Hur fungerar BTC eviga byten?

Till exempel, om ett evigt byteavtal handlas till 9 000 $ ( märkpris) men spotpriset på BTC är 9 005 $, finansieringsgraden kommer att vara negativ (för att ta hänsyn till skillnaden i pris). En negativ finansieringsgrad innebär att kortinnehavarna måste betala de långa innehavarna.

Om å andra sidan priset på kontraktet är högre än spotpriset kommer finansieringsgraden att vara positiv – långa kontraktsinnehavare måste betala kortkontraktsinnehavare.

I båda dessa fall främjar finansieringsgraden öppnandet av nya positioner som kan föra kontraktets pris närmare spotpriset.

Betalningsräntebetalningar görs var 8: e timme på de flesta börser, inklusive OKEx, så länge kontraktsinnehavarna håller sina positioner öppna. Vinster och förluster å andra sidan realiseras vid den dagliga avvecklingen och krediteras automatiskt till innehavarnas konton.

Uppgifter om finansieringsränta, som visas nedan, kan användas för att snabbt bedöma marknadstrender och resultat under vilken tid som helst. Återigen säger en positiv finansieringsgrad oss ​​att marknaden i allmänhet är mer hausseartad – bytespriset är högre än spotpriserna. En negativ finansieringsgrad indikerar en baisseartad känsla, eftersom det betyder att bytespriset är lägre än spotpriset.

BTC Perpetual Swap

BTC Perpetual Swap Funding Rate. Källa: OKEx.com

Bitcoin-alternativ

Liksom Bitcoin futures, alternativ är också derivatprodukter som spårar Bitcoins pris över tiden. Till skillnad från standard futures – där två parter överens om ett datum och pris för att köpa eller sälja den underliggande tillgången – med optioner, köper du bokstavligen “optionen” eller rätten att köpa eller sälja tillgången till ett fast pris i framtiden.

Även om kryptoalternativ är nyare än futures, såg Bitcoin denna månad en heltidshöjd på över 1 miljard dollar när det gäller Open Interest (OI). OI anger det totala värdet (i USD i allmänhet) av utestående optionskontrakt som ännu inte har reglerats. Ett ökat öppet intresse indikerar vanligtvis ett inflöde av nytt kapital till marknaden.

BTC-alternativ Öppna intresse

Totala BTC-alternativ Öppna ränta. Källa: Skew.com

Samtal och sätter

Det finns två typer av optionskontrakt, samtalsalternativ och säljoptioner. Köpoptioner ger innehavaren rätt att köpa en underliggande tillgång vid ett visst datum (utgång) och säljoptioner ger innehavaren rätt att sälja den. Varje alternativ har, beroende på tillhörande förhållanden, ett marknadspris, kallat premie.

Optionskontrakt är också av två typer, amerikanska och europeiska. En amerikansk option kan utnyttjas – det vill säga innehavaren köper eller säljer – när som helst före utgångsdatumet, medan en europeisk option endast kan utnyttjas på utgångsdatumet. OKEx stöder europeiska alternativ.

Att äga en option innebär att om innehavaren beslutar att inte utnyttja sin rätt att köpa eller sälja vid utgångsdatumet upphör kontraktet helt enkelt. Innehavaren behöver inte göra gott om det, men de tappar premien – det pris de betalade för kontraktet.

Optionerna är också avvecklade i kontanter för enkelhetens skull, men medför mycket olika risker jämfört med terminer. Med terminer är endera partens risk och belöning obegränsad (Bitcoins pris kan gå någonstans före avveckling). Men med optioner har köpare obegränsad potentiell vinst och begränsad förlust, medan optionssäljare har obegränsad potentiell förlust och mycket begränsad vinst (som förklaras nedan).

Hur fungerar ett Bitcoin-optionskontrakt?

Om Bitcoin handlas till 10 000 dollar idag, och den här gången tror Robbie att priset kommer att vara högre vid ett visst datum i framtiden (låt oss säga en månad senare), kan han köpa en köpoption. Robbys köpoption har en lösenpris (det pris till vilket BTC kan köpas i framtiden) på 10 000 USD eller lägre.

Om Bitcoin en månad senare handlas till 15 000 dollar kan Robbie utnyttja sitt köpoption och köpa Bitcoin för 10 000 dollar och göra en omedelbar vinst. Å andra sidan, om Bitcoin handlas till 9000 dollar en månad senare, kan Robbie bara låta sitt alternativ upphöra.

Vi har dock inte beaktat optionspremien i något av dessa fall. Premien är vad Robbie kommer att betala för att köpa köpoptionen – optionens marknadspris. Om premien är $ 1500 kommer Robbie att betala $ 1500 i dag för att ha rätt att köpa Bitcoin till $ 10.000 en månad senare.

Det betyder för Robbie att det verkliga breakeven-priset är $ 10.000 + $ 1.500 = $ 11.500 – så Bitcoin behöver BTC vara högre än $ 11.500 för att han ska få vinst. Om Robbie väljer att låta sitt alternativ upphöra, förlorar han bara sin premie på 1 500 dollar.

Så i själva verket, medan Robbies vinstpotential är obegränsad (eller snarare bara begränsad av Bitcoins pris), är hans förlust begränsad av den premie han betalade. I inget fall kan Robbie förlora mer än premien i detta kontrakt.

Sedan har vi Adam, som tror att Bitcoin kommer att sjunka i pris nästa månad. Han kan köpa en säljoption med ett lösenpris på 10 000 dollar. Detta innebär att han kommer att ha möjlighet att sälja Bitcoin till 10 000 dollar om en månad från och med nu, oavsett spotpris.

Efter en månad, om Bitcoin handlar lägre än 10 000 dollar, låt oss säga 8 000 dollar, står Adam för att tjäna pengar genom att utnyttja sin option – sälja BTC för 2 000 dollar högre än marknadspriset. Om BTC handlar högre än 10 000 dollar kan han bara låta sitt alternativ upphöra.

Adam måste också betala premien för att köpa detta alternativ, och precis som Robbie är premien också det högsta belopp som han riskerar i detta kontrakt.

På baksidan har vi optionssäljare eller kontraktförfattare, som är motparter till Robbie och Adam och har kommit överens om att sälja dem köp- och säljoptioner. Dessa säljare lovar i huvudsak att sälja och köpa BTC på begäran, i utbyte mot de premier som Robbie och Adam betalar.

När det gäller risk är optionssäljarens vinst begränsad av den premie de tar ut, men deras förluster är potentiellt obegränsade, eftersom de måste köpa eller sälja BTC om optionen utnyttjas, oavsett hur stor skillnaden mellan spotpriset och lösenpriset är.

Detta kan förklaras ytterligare via OKEx Bitcoin-alternativmarknad se nedan.

OKEx BTCUSD

OKEx BTCUSD200925 Alternativ. Källa: OKEx.com

Samtals- och säljoptioner för utgångsdatum 25 september 2020 visas i diagrammet ovan. Den blå cirkeln markerar optionskontrakt med ett lösenpris på $ 11 000, vilket innebär att innehavaren av en köpoption för detta kontrakt kommer att kunna köpa Bitcoin till $ 11 000 den 25 september, medan innehavaren av en köpoption kommer att kunna sälja den för samma. De gröna och röda cirklarna markerar de genomsnittliga premierna för samtals- och säljoptioner.

Om Robbie skulle köpa detta köpoption idag skulle han betala 1 355,10 dollar i premie för att förbehåller sig rätten att köpa Bitcoin till 11 000 dollar den 25 september. På samma sätt skulle Adam betala 2 678,28 dollar för att köpa sin säljoption för rätten att sälja Bitcoin till 11 000 dollar på 25 september.

Skillnaden i dessa premier är representativ för marknadssentimentet, där motparten som går med på att köpa Adams Bitcoin anser att det är en mer riskfylld satsning än den som går med på att sälja till Robbie.

Open Interest by Strike är en annan dataset som kan avslöja marknadens utsikter med en överblick, som visas i diagrammet nedan.

BTC-alternativ Öppna intresse

BTC-alternativ öppnar intresse av Strike. Källa: Skew.com

Det här diagrammet visar värdet (i BTC) av icke-utgångna optioner (samtal + put) till olika lösenpriser. Som framgår ovan har de flesta marknadsaktörer optionskontrakt till ett lösenpris på 10 125 dollar, följt av 7 250 dollar och 11 250 dollar. Om man tittar på dessa data framhävs de tre vanligaste strejkpriserna som priser i spel för Bitcoin – och förväntade intervall inom en snar framtid.

Varför köper och säljer människor BTC via optionskontrakt?

Optionskontrakt, liksom terminer, är också verktyg för riskhantering, men är lite mer flexibla eftersom de inte åtföljs av några skyldigheter för köpare.

Vi kan återigen diskutera Bitcoin-gruvarbetare som potentiella mottagare av dessa kontrakt, där de kan köpa säljoptioner för att säkra en viss ränta för sin utvinnda BTC i framtiden. Till skillnad från terminskontrakt, där gruvarbetarna skulle vara tvungna att sälja sin BTC oavsett pris, kan de här välja att inte sälja om Bitcoin stiger betydligt.

Spekulation är fortfarande en annan anledning till användningen av optioner, eftersom de tillåter konservativa marknadsaktörer att göra sina satsningar med mycket mindre riskbelopp (premierna) jämfört med terminskontrakt.

Bitcoin-derivat och legitimitet

Derivat som terminer och optioner stöder den underliggande tillgången prisupptäckt – marknadens prisbestämning – genom att ge marknadsverktyg som är nödvändiga för att uttrycka känslor. Till exempel, utan derivat, förvandlades Bitcoin-investerare till stor del till att köpa och hålla själva tillgången, vilket skapade en bubbla 2017, eftersom priserna höjdes till heltidshöjder.

Det var först efter att Bitcoin-futures lanserades av CME och Cboe att marknadskortarna kunde spränga bubblan.

Så mycket som den efterföljande kraschen och “kryptovinteren” 2018 slog marknaden hårt, det främjade också mognad och tillväxt, eftersom priserna planade ut, vilket gjorde att teknik och adoption kunde ligga i framkant igen.

Under tiden hjälper lanseringen av reglerade derivat, som Bitcoin Options av Bakkt, till att legitimera kryptorummet och locka institutionella investerare.

I slutändan, för att Bitcoin ska bli en allmänt accepterad tillgångsklass, menar många att den behöver en transparent marknad som inte är lätt att manipulera..

För att uppnå detta krävs tillströmning av nytt kapital, ökad likviditet, minskad volatilitet, organisk prisbildning och förtroende hos stora institutionella investerare. Varje kvalitetsderivatprodukt har potential att ta Bitcoin ett steg närmare sådan legitimitet.

OKEx Insights presenterar marknadsanalyser, djupgående funktioner och kurerade nyheter från kryptopersonal.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me