Bitcoin-derivater forklart: Futures, Evig swaps og opsjoner

Derivater er omsettelige verdipapirer eller kontrakter som henter verdien fra en underliggende eiendel. Når det gjelder kryptovaluta-derivater, er den underliggende eiendelen i de fleste tilfeller, Bitcoin (BTC), eller andre kryptovalutaer.

Generelt er derivater sofistikerte, generelt høyrisikofinansielle instrumenter som er nyttige for styring av risiko via sikring.

Tradisjonelle derivater

Mens tradisjonelle markeder har brukt forskjellige former for derivater i tusenvis av år, kan deres moderne varianter spores tilbake til 1970- og 80-tallet, da Chicago Mercantile Exchange og Chicago Board of Trade innførte futureskontrakter.

De vanligste derivattypene inkluderer futures, forward og opsjoner, som er basert på en rekke eiendeler, inkludert aksjer, valutaer, obligasjoner og råvarer. Gitt det store antallet tilgjengelige derivater i dag, er det vanskelig å fastslå størrelsen på markedet med estimater alt fra billioner til over en quadrillion dollar.

Bitcoin futures

Blant kryptoderivater, Bitcoin futures var de første til å gå mainstream og forbli mest omsatt når det gjelder volumer. BTC-futures ble handlet på mindre plattformer allerede i 2012, men det var først i 2014 at den økende etterspørselen fikk store børser, nemlig CME Group Inc og Cboe Global Markets Inc, til følg etter.

I dag er Bitcoin-futures blant de mest populære omsatte instrumentene i rommet, med toppbørser som OKEx registrerer milliarder av dollar i volum på daglig basis.

Bitcoin futures

BTC futures aggregerte daglige volumer. Kilde: Skew

Hva er en Bitcoin futures-kontrakt?

En futureskontrakt er en avtale mellom to parter – vanligvis to brukere på en børs – om å kjøpe og selge en underliggende eiendel (BTC i dette tilfellet) til en avtalt pris (terminkursen), på en bestemt dato i fremtiden.

Mens de finere detaljene kan variere fra børs til børs, forblir den grunnleggende forutsetningen bak futureskontrakter den samme – to parter er enige om å låse inn prisen på en underliggende eiendel for en transaksjon i fremtiden.

For enkelhets skyld krever ikke de fleste børser futureskontraktsinnehavere å motta den faktiske underliggende eiendelen (for eksempel fat olje eller gullstenger) når kontrakten utløper, og støtte kontantoppgjør i stedet.

Imidlertid vokser fysisk avgjorte Bitcoin-futures, som de som tilbys av Intercontinental Exchange’s Bakkt, i popularitet, siden faktiske Bitcoins kan overføres med relativt letthet sammenlignet med de fleste varer.

Hvordan fungerer en Bitcoin-futureskontrakt?

La oss gå gjennom en BTC-futureshandel OKExs ukentlige futuresmarked. For det første betyr det ukentlige futuresmarkedet bare at kontraktsinnehaveren satser på prisen på Bitcoin i løpet av en uke – OKEx tilbyr også to-ukentlige, kvartalsvise og kvartalsvise tidsperioder for futures.

Så hvis Bitcoin handles til $ 10.000 i dag og Adam tror at prisen vil være høyere neste uke, kan han åpne en lang posisjon med minst en kontrakt (hver kontrakt representerer $ 100 i BTC) på OKExs ukentlige futuresmarked.

Når noen kjøper Bitcoin og holder den (går lenge), regner de med at prisen går høyere, men kan ikke tjene hvis prisen faller. Kortslutning, eller å selge en eiendel i dag i forventning om at den vil redusere i morgen, er hvordan handelsfolk tjener på prisfall.

For dette eksemplet vil vi anta at Adam åpner 100 lange kontrakter (100 x $ 100 = $ 10 000), som samlet representerer hans forpliktelse til å kjøpe 1 BTC på oppgjørsdatoen neste uke (8 a.m. UTC hver fredag ​​på OKEx) for den prisen – $ 10 000.

På baksiden har vi Robbie, som tror at Bitcoins pris vil være lavere enn $ 10 000 neste uke og vil gå kort. Robbie forplikter seg til å selge 100 kontrakter, eller 1 BTC, på oppgjørsdatoen neste uke for den avtalte prisen på $ 10.000.

Adam og Robbie blir matchet av børsen og blir de to partene som inngår en futureskontrakt: Adam forplikter seg til å kjøpe 1 BTC til $ 10.000, og Robbie forplikter seg til å selge 1 BTC til $ 10.000 når kontrakten utløper.

Bitcoins pris en uke senere, på oppgjørsdatoen, vil avgjøre om disse to handelsmennene ser fortjeneste eller tap.

En uke går og Bitcoin handler til $ 15.000. Dette betyr at Adam, som hadde avtalt å kjøpe 1 BTC for $ 10.000, fortjeneste på kontrakten, og tjente $ 5000. Adam, som avtalt, trengte bare å betale $ 10 000 for 1 BTC, som han umiddelbart kan selge for sin nåværende markedsverdi på $ 15 000.

Robbie, derimot, taper $ 5000, siden han må selge sin 1 BTC for den avtalt pris på $ 10.000, selv om den nå er verdt $ 15.000.

Avhengig av om Adam og Robbie brukte USDT Margined Futures eller Coin Margined Futures, OKEx gjør opp kontrakten i stablecoin Tether (USDT) eller BTC, og krediterer Adams eller Robbies konto med det realiserte resultatet eller tapet.

Siden futureskontrakter gjenspeiler forventningene til markedsaktørene, kan indikatorer som BTC Long / Short Ratio gi en rask oversikt over den generelle følelsen. BTC Long / Short Ratio, sammenligner det totale antall brukere med lange posisjoner versus de med korte posisjoner, i både futures og evigvarende bytter.

Bitcoin-derivater

BTC lang / kort forhold. Kilde: OKEx.com

Når forholdet står på ett, betyr det at like mange mennesker har lange og korte posisjoner (markedssentimentet er nøytralt). Et forhold høyere enn ett (mer lengder enn shorts) indikerer bullish følelse, mens et forhold under en (flere shorts enn lange) indikerer bearish markedsforventninger.

Hvorfor kjøper og selger folk BTC via futureskontrakter?

Hvorfor skulle noen inngå en futureskontrakt for å kjøpe eller selge Bitcoin i stedet for å handle BTC direkte på spotmarkedet? Generelt er de to svarene risikostyring og spekulasjoner.

Håndtere risiko

Fremtidige kontrakter har lenge vært brukt av bønder søker å redusere risikoen og styre kontantstrømmen ved å sikre at de kan få forpliktelser for sine produkter på forhånd, til en forhåndsbestemt pris. Siden gårdsprodukter kan ta tid under forberedelsen, er det fornuftig for bønder å ønske å unngå svingninger i markedet og usikkerhet i fremtiden..

Bitcoins volatilitet og prissvingninger krever også aktiv risikostyring, spesielt for de som stoler på den digitale eiendelen for vanlig inntekt, som f.eks. Bitcoin gruvearbeidere.

Gruvearbeidernes inntekter avhenger av prisen på Bitcoin og deres månedlige kostnader. Mens førstnevnte kan svinge vilt hver dag, forblir sistnevnte stort sett faste, noe som gjør det vanskelig å projisere inntjening med sikkerhet.

Dessuten gir økende konkurranse i gruveområdet nye, ikke-prisrelaterte utfordringer, som maskinvaredundans på grunn av økende vanskeligheter. Den eneste måten for gruvearbeidere å fortsette å operere i et slikt miljø med minimal risiko, er å sikre med derivater som futures.

Spekulasjon

Imidlertid er risikostyring eller sikring forskjellig fra spekulasjoner, som også er en av de viktigste driverne bak Bitcoin-futureskontrakter. Siden handelsmenn og spekulanter har som mål å dra nytte av prisvolatilitet i begge retninger (opp eller ned), trenger de muligheten til å satse hver vei – lang eller kort.

Fremtidskontrakter gir pessimister en mulighet til å påvirke markedssentimentet, et fenomen diskutert i detalj av Federal Reserve Bank of San Francisco i deres forskning med tittelen Hvordan futures trading endret Bitcoin-prisene.

Til slutt er Bitcoin-futures populære fordi de tillater bruk av pressmiddel, der handelsmenn kan åpne posisjoner som er større enn sine innskudd, så lenge de opprettholder et akseptabelt marginforhold – bestemt av børsen. Bruken av gearing endrer ikke noen av betingelsene knyttet til et derivat og tjener bare til å forsterke risiko og belønning.

Når markedet er bullish, verdsettes fremtidige kontrakter i verdi og kan selges til en premie over spotprisen, og omvendt. Denne forskjellen, kalt grunnlaget, er en annen god indikator for å vurdere markedssentimentet.

Bitcoin-derivater

BTC Basis. Kilde: OKEx.com

Når grunnlaget er positivt (bullish), betyr det at futuresprisen er høyere enn den faktiske spotprisen. Når grunnlaget er negativt (bearish), indikerer det at futuresprisen er lavere enn spotprisen.

Evig fremtidige bitcoin eller bytter

I tillegg til standard futures diskutert ovenfor, støtter også Bitcoin markeder evigvarende bytter, som, tro mot sitt navn, er futureskontrakter uten utløpsdato.

Siden det ikke er noen oppgjørsdato, er det ingen av partene som må kjøpe eller selge. I stedet får de holde sine posisjoner åpne så lenge kontoen holder nok BTC (margin) for å dekke dem.

Imidlertid, i motsetning til standard futures, der prisen på kontrakten og den underliggende eiendelen til slutt konvergerer når kontrakten utløper, har evigvarende kontrakter ingen slik referansedato i fremtiden. Evige futures, eller bytter, bruker en annen mekanisme for å håndheve priskonvergens med jevne mellomrom, kalt finansieringsrente.

Formålet med finansieringsrenten er å holde prisen på en kontrakt i tråd med den underliggende eiendelens spotpris, og motvirke store avvik.

Det er viktig å merke seg at finansieringsgraden er et gebyr som utveksles mellom de to partene i en kontrakt (de lange og korte partiene) – ikke et gebyr som samles inn av børsen..

Hvis for eksempel en evig kontrakts verdi fortsetter å stige, hvorfor skulle shorts (folk på selgesiden) fortsette å holde en kontrakt åpen på ubestemt tid? Finansieringsgraden hjelper til med å balansere en slik situasjon. Kursen varierer og bestemmes av markedet.

Hvordan fungerer BTC evigvarende bytter?

For eksempel hvis en evigvarende bytteavtale handles til $ 9000 ( merkepris) men spotprisen på BTC er $ 9,005, vil finansieringsgraden være negativ (for å gjøre rede for forskjellen i pris). En negativ finansieringssats betyr at kortinnehaverne må betale de lange eierne.

Hvis prisen på kontrakten derimot er høyere enn spotprisen, vil finansieringsgraden være positiv – lange kontraktsinnehavere må betale kortkontraktsinnehavere.

I begge disse tilfellene fremmer finansieringsgraden åpningen av nye posisjoner som kan bringe kontraktens pris nærmere spotprisen.

Betalingsrenter utføres hver 8. time på de fleste børser, inkludert OKEx, så lenge kontraktsinnehavere holder sine posisjoner åpne. Fortjeneste og tap, derimot, realiseres på tidspunktet for daglig avregning og blir automatisk kreditert innehavernes kontoer.

Finansieringsdata, som vist nedenfor, kan brukes til raskt å vurdere markedstrender og ytelse over en hvilken som helst periode. Igjen, en positiv finansieringsgrad forteller oss at markedet generelt er mer bullish – byttekursen er høyere enn spotpriser. En negativ finansieringsrente indikerer et bearish sentiment, siden det betyr at bytteprisen er lavere enn spotprisen.

BTC Perpetual Swap

BTC Perpetual Swap Funding Rate. Kilde: OKEx.com

Bitcoin-alternativer

Som Bitcoin futures, alternativer er også avledede produkter som sporer Bitcoins pris over tid. I motsetning til standard futures – der to parter blir enige om en dato og pris for å kjøpe eller selge den underliggende eiendelen – med opsjoner, kjøper du bokstavelig talt “opsjonen” eller retten til å kjøpe eller selge eiendelen til en fast pris i fremtiden..

Selv om kryptoalternativene er nyere enn futures, så Bitcoin-opsjonene en heltidshøyde på over $ 1 milliard når det gjelder Open Interest (OI). OI angir den totale verdien (i USD generelt) av utestående opsjonskontrakter som ennå ikke er avgjort. En økende åpen interesse indikerer generelt en tilstrømning av ny kapital til markedet.

BTC-alternativer Åpne interesse

Totale BTC-alternativer Åpne interesse. Kilde: Skew.com

Ringer og setter

Det er to typer opsjonskontrakter, anropsalternativer og salgsopsjoner. Kjøpsopsjoner gir innehaveren rett til å kjøpe en underliggende eiendel på en bestemt dato (utløp), og salgsopsjoner gir innehaveren rett til å selge den. Hvert alternativ, avhengig av tilknyttede forhold, har en markedspris, kalt premium.

Opsjonskontrakter er også av to typer, amerikanske og europeiske. En amerikansk opsjon kan utøves – det vil si innehaveren kjøper eller selger – når som helst før utløpsdatoen, mens en europeisk opsjon bare kan utøves på utløpsdatoen. OKEx støtter europeiske opsjoner.

Å eie en opsjon betyr at hvis innehaveren bestemmer seg for ikke å utøve sin rett til å kjøpe eller selge på utløpsdatoen, bortfaller kontrakten. Innehaveren trenger ikke å gjøre noe med det, men de mister premien – prisen de betalte for kontrakten.

Opsjoner er også avregnet i kontanter for enkelhets skyld, men har svært forskjellige risikoer sammenlignet med futures. Med futures er en av partens risiko og belønning ubegrenset (Bitcoins pris kan gå hvor som helst før oppgjør). Men med opsjoner har kjøpere ubegrenset potensiell fortjeneste og begrenset tap, mens opsjonsselgere har ubegrenset potensielt tap og svært begrenset gevinst (som forklart nedenfor).

Hvordan fungerer en Bitcoin-opsjonskontrakt?

Hvis Bitcoin handles til $ 10 000 i dag, og denne gangen, mener Robbie at prisen vil være høyere på en bestemt dato i fremtiden (la oss si en måned senere), kan han kjøpe en kjøpsopsjon. Robbys anropsopsjon har en innløsningspris (prisen BTC kan kjøpes i fremtiden) på $ 10.000 eller lavere.

Hvis en måned senere handler Bitcoin til $ 15 000, kan Robbie utøve sin anropsopsjon og kjøpe Bitcoin for $ 10 000 og tjene øyeblikkelig fortjeneste. På den annen side, hvis Bitcoin handler til $ 9000 en måned senere, kan Robbie bare la alternativet bortfalle.

Vi har imidlertid ikke vurdert alternativpremien i noen av disse tilfellene. Premien er det Robbie vil betale for å kjøpe kjøpsopsjonen – opsjonens markedspris. Hvis premien er $ 1500, betaler Robbie $ 1500 i dag for å ha rett til å kjøpe Bitcoin til $ 10.000 en måned senere.

Dette betyr for Robbie at den virkelige breakeven-prisen er $ 10.000 + $ 1.500 = $ 11.500 – så Bitcoin trenger at BTC skal være høyere enn $ 11.500 for at han skal tjene penger. Hvis Robbie velger å la alternativet bortfalle, vil han bare ha mistet premien på $ 1500.

Så i virkeligheten, mens Robbies potensiale for fortjeneste er ubegrenset (eller rettere bare begrenset av Bitcoins pris), er tapet hans begrenset av premien han betalte. I ingen tilfeller kan Robbie miste mer enn premien i denne kontrakten.

Så har vi Adam, som tror at Bitcoin vil falle i pris den neste måneden. Han kan kjøpe en salgsopsjon med en innløsningspris på $ 10.000. Dette betyr at han vil ha muligheten til å selge Bitcoin til $ 10.000 om en måned fra nå, uavhengig av spotprisen.

Etter en måned, hvis Bitcoin handler lavere enn $ 10.000, la oss si at $ 8.000, står Adam for å tjene penger ved å utøve sin opsjon – selge BTC for $ 2000 høyere enn markedsprisen. Hvis BTC handler mer enn $ 10.000, kan han bare la alternativet bortfalle.

Adam må også betale premien for å kjøpe dette alternativet, og i likhet med Robbie er premien også det maksimale beløpet han risikerer i denne kontrakten.

På baksiden har vi opsjonsselgere eller kontraktsforfattere, som er motparter til Robbie og Adam og har avtalt å selge dem henholdsvis kjøps- og salgsopsjoner. Disse selgerne lover i hovedsak å selge og kjøpe BTC på forespørsel, i bytte mot premier betalt av Robbie og Adam.

Når det gjelder risiko er opsjonsselgerens fortjeneste begrenset av premien de tar, men tapene deres er potensielt ubegrensede, siden de må kjøpe eller selge BTC hvis opsjonen utøves, uansett hvor stor forskjellen mellom spotprisen og trekkprisen er.

Dette kan forklares nærmere via OKEx Bitcoin Options Market se nedenfor.

OKEx BTCUSD

OKEx BTCUSD200925 Alternativer. Kilde: OKEx.com

Anrops- og salgsopsjoner for utløpsdatoen 25. september 2020 vises i diagrammet ovenfor. Den blå sirkelen markerer opsjonskontrakter med en innløsningspris på $ 11 000, noe som betyr at innehaveren av en kjøpsopsjon for denne kontrakten vil kunne kjøpe Bitcoin til $ 11 000 den 25. september, mens innehaveren av en salgsopsjon vil være i stand til å selge den for det samme. De grønne og røde sirkler markerer gjennomsnittlig premie for henholdsvis kjøps- og salgsopsjoner.

Hvis Robbie skulle kjøpe dette kjøpsopsjonen i dag, ville han betale $ 1 355,10 i premie for å forbeholde seg retten til å kjøpe Bitcoin til $ 11 000 den 25. september. På samme måte ville Adam betale $ 2 678,28 for å kjøpe salgsopsjonen for retten til å selge Bitcoin til $ 11 000 på 25. september.

Forskjellen i disse premiene er representativ for markedssentimentet, hvor motparten som godtar å kjøpe Adams Bitcoin, mener at det er en mer risikabelt innsats enn den som godtar å selge til Robbie.

Open Interest by Strike er et annet datasett som raskt kan avsløre markedets utsikter, som vist i diagrammet nedenfor.

BTC-alternativer Åpne interesse

BTC-opsjoner Åpne interesse av streik. Kilde: Skew.com

Dette diagrammet viser verdien (i BTC) av ikke-utløpte opsjoner (call + put) til forskjellige innløsningspriser. Som sett ovenfor har de fleste markedsdeltakere opsjonskontrakter til en innløsningspris på $ 10125, etterfulgt av $ 7,250 og $ 11,250. Å se på disse dataene fremhever de tre vanligste streikeprisene som priser i spillet for Bitcoin – og forventede intervaller i nær fremtid.

Hvorfor kjøper og selger folk BTC via opsjonskontrakter?

Opsjonskontrakter, som futures, er også verktøy for risikostyring, men er litt mer fleksible siden de ikke er ledsaget av noen forpliktelser for kjøpere.

Vi kan igjen diskutere Bitcoin-gruvearbeidere som potensielle mottakere av disse kontraktene, der de kan kjøpe salgsopsjoner for å sikre en viss sats for sin mined BTC i fremtiden. I motsetning til futureskontrakter, der gruvearbeiderne vil være forpliktet til å selge sin BTC uavhengig av pris, kan de her velge å ikke selge hvis Bitcoin stiger betydelig.

Spekulasjoner er fortsatt en annen årsak bak bruken av opsjoner, fordi de tillater konservative markedsdeltakere å gjøre sine innsatser med mye mindre risikosummer (premiene) sammenlignet med futureskontrakter..

Bitcoin-derivater og legitimitet

Derivater som futures og opsjoner støtter den underliggende eiendelen prisoppdagelse – markedets prisfastsettelse – ved å gi markedet verktøy som er nødvendige for å uttrykke følelser. For eksempel, uten derivater, ble Bitcoin-investorer i stor grad henvist til å kjøpe og holde eiendelen i seg selv, noe som skapte en boble i 2017, ettersom prisene økte til heltidshøyder.

Det var først etter at Bitcoin-futures ble lansert av CME og Cboe at markedskorterne var i stand til å sprute boblen.

Så mye som den påfølgende krasjen og “kryptovinteren” i 2018 traff markedet hardt, fremmet den også modenhet og vekst, ettersom prisene jevnet ut, slik at teknologi og adopsjon kunne være i forkant igjen.

I mellomtiden hjelper lanseringen av regulerte derivater, som Bitcoin Options av Bakkt, til å legitimere kryptorommet og tiltrekke seg institusjonelle investorer..

Til slutt, for at Bitcoin skal bli en allment akseptert aktivaklasse, hevder mange at den trenger et gjennomsiktig marked som ikke er lett å manipulere..

For å oppnå dette vil det kreve tilstrømning av ny kapital, økt likviditet, redusert volatilitet, organisk prisdannelse og tillit fra store institusjonelle investorer. Hvert kvalitetsderivatprodukt har potensial til å ta Bitcoin et skritt nærmere slik legitimitet.

OKEx Insights presenterer markedsanalyser, inngående funksjoner og kuraterte nyheter fra kryptoprofesjonelle.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me