Derivados de Bitcoin explicados: futuros, permutas perpetuas y opciones

Los derivados son valores negociables o contratos que obtienen su valor de un activo subyacente. En el caso de los derivados de criptomonedas, el activo subyacente es, en la mayoría de los casos, Bitcoin (BTC) u otras criptomonedas principales.

En general, los derivados son instrumentos financieros sofisticados, generalmente de alto riesgo que son útiles para administrar el riesgo a través de coberturas..

Derivados tradicionales

Si bien los mercados tradicionales han estado utilizando diversas formas de derivados durante miles de años, sus variedades modernas se remontan a la 1970 y 80, cuando el Chicago Mercantile Exchange y el Chicago Board of Trade introdujeron contratos de futuros.

Los tipos más comunes de derivados incluyen futuros, contratos a plazo y opciones, que se basan en una variedad de activos, incluidas acciones, divisas, bonos y materias primas. Dada la gran cantidad de derivados disponibles en la actualidad, el tamaño del mercado es difícil de determinar, con estimados que van desde billones hasta más de un billón de dólares.

Futuros de Bitcoin

Entre los derivados criptográficos, Futuros de Bitcoin fueron los primeros en generalizarse y siguen siendo los más negociados en términos de volúmenes. Los futuros de BTC se negociaban en plataformas más pequeñas ya en 2012, pero no fue hasta 2014 cuando la creciente demanda provocó que los principales intercambios, a saber, CME Group Inc y Cboe Global Markets Inc, seguir el ejemplo.

Hoy en día, los futuros de Bitcoin se encuentran entre los instrumentos negociados más popularmente en el espacio, con los principales intercambios como OKEx registrar miles de millones de dólares en volumen a diario.

Futuros de Bitcoin

Los futuros de BTC agregaron volúmenes diarios. Fuente: Skew

¿Qué es un contrato de futuros de Bitcoin??

Un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes, generalmente dos usuarios en un intercambio, para comprar y vender un activo subyacente (BTC en este caso) a un precio acordado (el precio a plazo), en una fecha determinada en el futuro..

Si bien los detalles más finos pueden variar de una bolsa a otra, la premisa básica detrás de los contratos de futuros sigue siendo la misma: dos partes acuerdan fijar el precio de un activo subyacente para una transacción en el futuro..

Por conveniencia, la mayoría de los intercambios no requieren que los titulares de contratos de futuros reciban el activo subyacente real (como barriles de petróleo o barras de oro) una vez que expira el contrato y respaldan liquidaciones en efectivo..

Sin embargo, los futuros de Bitcoin liquidados físicamente, como los ofrecidos por Bakkt de Intercontinental Exchange, están ganando popularidad, ya que los Bitcoins reales se pueden transferir con relativa facilidad en comparación con la mayoría de los productos básicos..

¿Cómo funciona un contrato de futuros de Bitcoin??

Repasemos una operación de futuros de BTC en Mercado de futuros semanal de OKEx. En primer lugar, el mercado de futuros semanal solo significa que el titular del contrato está apostando al precio de Bitcoin durante una semana; OKEx también ofrece períodos de tiempo quincenales, trimestrales y quincenales para futuros.

Entonces, si Bitcoin se cotiza a $ 10,000 hoy y Adam cree que el precio será más alto la próxima semana, puede abrir una posición larga con un mínimo de un contrato (cada contrato representa $ 100 en BTC) en el mercado de futuros semanal de OKEx..

Cuando alguien compra Bitcoin y lo guarda (va largo), cuentan con que el precio suba, pero no pueden beneficiarse si el precio baja. Cortocircuito, o vender un activo hoy con la expectativa de que su precio baje mañana, es la forma en que los comerciantes se benefician de las caídas de precios.

Para este ejemplo, asumiremos que Adam abre 100 contratos largos (100 x $ 100 = $ 10,000), que colectivamente representan su compromiso de comprar 1 BTC en la fecha de liquidación de la próxima semana (8 a.m. UTC todos los viernes en OKEx) por ese precio – $ 10,000.

Por otro lado, tenemos a Robbie, quien cree que el precio de Bitcoin será inferior a $ 10,000 la próxima semana y quiere quedarse corto. Robbie se compromete a vender 100 contratos, o 1 BTC, en la fecha de liquidación de la próxima semana por el precio acordado de $ 10,000.

Adam y Robbie son emparejados por el intercambio y se convierten en las dos partes que firman un contrato de futuros: Adam se compromete a comprar 1 BTC a $ 10,000 y Robbie se compromete a vender 1 BTC a $ 10,000 cuando expira el contrato..

El precio de Bitcoin una semana después, en la fecha de liquidación, determinará si estos dos operadores ven ganancias o pérdidas..

Pasa una semana y Bitcoin se cotiza a $ 15,000. Esto significa que Adam, que había acordado comprar 1 BTC por $ 10,000, se beneficia de su contrato, ganando $ 5,000. Adam, según lo acordado, solo necesitaba pagar $ 10,000 por 1 BTC, que puede vender de inmediato por su valor de mercado actual de $ 15,000.

Robbie, por otro lado, pierde $ 5,000, ya que tiene que vender su 1 BTC por el precio acordado de $ 10,000, aunque ahora vale $ 15,000..

Dependiendo de si Adam y Robbie usaron Futuros con margen del USDT o Futuros con margen de moneda, OKEx liquida el contrato en la moneda estable Tether (USDT) o BTC, acreditando la cuenta de Adam o Robbie con las ganancias o pérdidas realizadas.

Dado que los contratos de futuros reflejan las expectativas de los participantes del mercado, los indicadores como el BTC Long / Short Ratio pueden proporcionar una vista rápida del sentimiento general. La relación BTC Long / Short, compara el número total de usuarios con posiciones largas con aquellos con posiciones cortas, tanto en futuros como en permutas perpetuas..

Derivados de Bitcoin

Ratio BTC largo / corto. Fuente: OKEx.com

Cuando la relación es de uno, significa que un número igual de personas tiene posiciones largas y cortas (el sentimiento del mercado es neutral). Un ratio superior a uno (más largos que cortos) indica un sentimiento alcista, mientras que un ratio inferior a uno (más cortos que largos) indica expectativas de mercado bajistas.

¿Por qué la gente compra y vende BTC a través de contratos de futuros??

¿Por qué alguien celebraría un contrato de futuros para comprar o vender Bitcoin en lugar de negociar BTC directamente en el mercado al contado? Generalmente, las dos respuestas son la gestión de riesgos y la especulación..

La gestión del riesgo

Los contratos futuros han sido utilizado por los agricultores buscando reducir su riesgo y administrar su flujo de efectivo asegurándose de que puedan obtener compromisos para sus productos con anticipación, a un precio preestablecido. Dado que la preparación de los productos agrícolas puede llevar tiempo, tiene sentido que los agricultores quieran evitar las fluctuaciones de los precios del mercado y las incertidumbres en el futuro..

La volatilidad de Bitcoin y las variaciones de precios también requieren una gestión activa de riesgos, especialmente para aquellos que dependen del activo digital para obtener ingresos regulares, como Mineros de Bitcoin.

Los ingresos de los mineros dependen del precio de Bitcoin y sus costos mensuales. Si bien el primero puede fluctuar enormemente a diario, el segundo permanece en gran parte fijo, lo que dificulta la proyección de ganancias con certeza..

Además, la creciente competencia en el espacio de la minería da lugar a nuevos desafíos no relacionados con el precio, como la redundancia de hardware debido a la creciente dificultad. La única forma de que los mineros continúen operando en un entorno de este tipo con un riesgo mínimo es cubriéndose con derivados como futuros..

Especulación

Sin embargo, la gestión de riesgos o la cobertura diferente a la especulación, que también es uno de los principales impulsores de los contratos de futuros de Bitcoin. Dado que los comerciantes y especuladores pretenden beneficiarse de la volatilidad de los precios en cualquier dirección (hacia arriba o hacia abajo), necesitan la capacidad de apostar en cada sentido, largo o corto..

Los contratos de futuros brindan a los pesimistas una vía para impactar el sentimiento del mercado, un fenómeno discutido en detalle por el Banco de la Reserva Federal de San Francisco en su investigación titulada Cómo el comercio de futuros cambió los precios de Bitcoin.

Por último, los futuros de Bitcoin son populares porque permiten el uso de aprovechar, donde los operadores pueden abrir posiciones más grandes que sus depósitos, siempre que mantengan un índice de margen aceptable, determinado por el intercambio. El uso del apalancamiento no altera ninguna de las condiciones asociadas con un derivado y solo sirve para amplificar el riesgo y la recompensa..

Cuando el mercado es alcista, los contratos de futuros se aprecian en valor y pueden venderse con una prima sobre el precio al contado, y viceversa. Esta diferencia, llamada base, es otro buen indicador para evaluar el sentimiento del mercado..

Derivados de Bitcoin

Base BTC. Fuente: OKEx.com

Cuando la base es positiva (alcista), significa que el precio de futuros es más alto que el precio al contado real. Cuando la base es negativa (bajista), indica que el precio de futuros es más bajo que el precio al contado.

Futuros perpetuos o swaps de Bitcoin

Además de los futuros estándar discutidos anteriormente, los mercados de Bitcoin también admiten permutas perpetuas, que, fiel a su nombre, son contratos de futuros sin fecha de vencimiento.

Dado que no hay fecha de liquidación, ninguna de las partes tiene que comprar ni vender. En cambio, se les permite mantener sus posiciones abiertas mientras su cuenta se mantenga suficiente BTC (margen) para cubrirlos.

Sin embargo, a diferencia de los futuros estándar, donde el precio del contrato y el activo subyacente finalmente convergen cuando el contrato expira, los contratos perpetuos no tienen dicha fecha de referencia en el futuro. Los futuros perpetuos, o swaps, utilizan un mecanismo diferente para hacer cumplir la convergencia de precios a intervalos regulares, llamado tasa de financiación..

El propósito de la tasa de financiación es mantener el precio de un contrato en línea con el precio al contado del activo subyacente, desalentando desviaciones importantes..

Es importante tener en cuenta que la tasa de financiación es una tarifa intercambiada entre las dos partes de un contrato (las partes larga y corta), no una tarifa cobrada por el intercambio..

Si, por ejemplo, el valor de un contrato perpetuo sigue aumentando, ¿por qué los cortos (personas del lado de la venta) continuarían manteniendo un contrato abierto indefinidamente? La tasa de financiación ayuda a equilibrar esta situación. La tasa en sí varía y está determinada por el mercado..

¿Cómo funcionan los intercambios perpetuos de BTC??

Por ejemplo, si un contrato de swap perpetuo se cotiza a $ 9,000 (el precio de marca) pero el precio al contado de BTC es de $ 9,005, la tasa de financiación será negativa (para tener en cuenta la diferencia de precio). Una tasa de financiación negativa significa que los tenedores cortos deben pagar a los tenedores largos.

Si, por el contrario, el precio del contrato es superior al precio al contado, la tasa de financiación será positiva: los titulares de contratos largos deben pagar a los titulares de contratos cortos..

En ambos casos, la tasa de financiación promueve la apertura de nuevas posiciones que pueden acercar el precio del contrato al precio spot..

Los pagos de la tasa de financiación se realizan cada 8 horas en la mayoría de los intercambios, incluido OKEx, siempre que los titulares de los contratos mantengan sus posiciones abiertas. Las ganancias y pérdidas, por otro lado, se realizan en el momento de la liquidación diaria y se abonan automáticamente en las cuentas de los titulares..

Los datos de la tasa de financiación, como se muestra a continuación, se pueden utilizar para evaluar rápidamente las tendencias y el rendimiento del mercado durante cualquier período de tiempo. Nuevamente, una tasa de financiación positiva nos dice que el mercado es generalmente más optimista: el precio del contrato de intercambio es más alto que los precios al contado. Una tasa de financiación negativa indica un sentimiento bajista, ya que significa que el precio del swap es más bajo que el precio al contado..

Intercambio perpetuo de BTC

Tasa de financiación de Perpetual Swap de BTC. Fuente: OKEx.com

Opciones de Bitcoin

Como futuros de Bitcoin, opciones también son productos derivados que rastrean el precio de Bitcoin a lo largo del tiempo. Sin embargo, a diferencia de los futuros estándar, donde dos partes acuerdan una fecha y un precio para comprar o vender el activo subyacente, con opciones, usted compra literalmente la “opción” o el derecho a comprar o vender el activo a un precio fijo en el futuro..

Aunque las opciones criptográficas son más nuevas que los futuros, este mes las opciones de Bitcoin alcanzaron un máximo histórico de más de mil millones de dólares en términos de interés abierto (OI). OI denota el valor total (en USD, generalmente) de los contratos de opciones pendientes que aún no se han liquidado. Un interés abierto creciente generalmente indica una entrada de capital fresco al mercado.

Interés abierto de opciones BTC

Interés abierto total de opciones BTC. Fuente: Skew.com

Llama y pone

Hay dos tipos de contratos de opciones, Opciones de llamada y poner opciones. Las opciones de compra otorgan al tenedor el derecho a comprar un activo subyacente en una fecha determinada (vencimiento), y las opciones de venta le dan al tenedor el derecho a venderlo. Cada opción, dependiendo de las condiciones asociadas, tiene un precio de mercado, llamado prima.

Los contratos de opciones también son de dos tipos, americano y europeo. Una opción estadounidense se puede ejercer, es decir, el titular compra o vende, en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento, mientras que una opción europea solo se puede ejercer en la fecha de vencimiento. OKEx admite opciones europeas.

Ser propietario de una opción significa que si el titular decide no ejercer su derecho a comprar o vender en la fecha de vencimiento, el contrato simplemente caduca. El titular no tiene que cumplirlo, pero pierde la prima: el precio que pagó por el contrato..

Las opciones también se liquidan en efectivo por conveniencia, pero conllevan riesgos muy diferentes en comparación con los futuros. Con los futuros, el riesgo y la recompensa de cualquiera de las partes son ilimitados (el precio de Bitcoin puede ir a cualquier parte antes de la liquidación). Pero con las opciones, los compradores tienen una ganancia potencial ilimitada y una pérdida limitada, mientras que los vendedores de opciones tienen una pérdida potencial ilimitada y una ganancia muy limitada (como se explica a continuación)..

¿Cómo funciona un contrato de opciones de Bitcoin??

Si Bitcoin se cotiza a $ 10,000 hoy y, esta vez, Robbie cree que el precio será más alto en una fecha determinada en el futuro (digamos un mes después), puede comprar una opción de compra. La opción de compra de Robbie tiene precio de ejercicio (el precio al que se puede comprar BTC en el futuro) de $ 10,000 o menos.

Si un mes después, Bitcoin se cotiza a $ 15,000, Robbie puede ejercer su opción de compra y comprar Bitcoin por $ 10,000 y obtener una ganancia instantánea. Por otro lado, si Bitcoin se cotiza a $ 9,000 un mes después, Robbie puede dejar que su opción caduque..

Sin embargo, no hemos considerado la opción premium en ninguno de estos casos. La prima es lo que pagará Robbie para comprar la opción de compra: el precio de mercado de la opción. Si la prima es de $ 1,500, Robbie pagará $ 1,500 hoy para tener derecho a comprar Bitcoin a $ 10,000 un mes después..

Esto significa que, para Robbie, el precio de equilibrio real es de $ 10,000 + $ 1,500 = $ 11,500, por lo que Bitcoin necesita que BTC sea superior a $ 11,500 para que pueda obtener ganancias. Si Robbie decide dejar que su opción caduque, solo habrá perdido su prima de $ 1,500.

Entonces, en efecto, si bien el potencial de ganancias de Robbie es ilimitado (o, más bien, solo está limitado por el precio de Bitcoin), su pérdida está limitada por la prima que pagó. En ningún caso Robbie puede perder más que la prima en este contrato..

Luego tenemos a Adam, quien cree que Bitcoin bajará de precio durante el próximo mes. Puede comprar una opción de venta, con un precio de ejercicio de $ 10,000. Esto significa que tendrá la opción de vender Bitcoin a $ 10,000 en un mes a partir de ahora, independientemente del precio al contado..

Después de un mes, si Bitcoin se cotiza a menos de $ 10,000, digamos a $ 8,000, Adam puede obtener ganancias al ejercer su opción: vender BTC por $ 2,000 más alto que el precio de mercado. Si BTC cotiza a más de $ 10,000, puede dejar que su opción caduque.

Adam también tendrá que pagar la prima para comprar esta opción y, como Robbie, la prima también es la cantidad máxima que arriesga en este contrato..

Por otro lado, tenemos vendedores de opciones o redactores de contratos, que son contrapartes de Robbie y Adam y han acordado venderles opciones de compra y venta, respectivamente. Estos vendedores esencialmente prometen vender y comprar BTC a pedido, a cambio de las primas pagadas por Robbie y Adam..

En términos de riesgo, la ganancia del vendedor de opciones está limitada por la prima que cobran, pero sus pérdidas son potencialmente ilimitadas, ya que tendrán que comprar o vender BTC si se ejerce la opción, sin importar cuán grande sea la diferencia entre el precio spot y el precio de ejercicio es.

Esto se puede explicar con más detalle a través del Mercado de opciones de Bitcoin OKEx ver abajo.

OKEx BTCUSD

Opciones de OKEx BTCUSD200925. Fuente: OKEx.com

Las opciones de compra y venta para una fecha de vencimiento del 25 de septiembre de 2020 se muestran en el cuadro anterior. El círculo azul marca los contratos de opciones con un precio de ejercicio de $ 11,000, lo que significa que el titular de una opción de compra para este contrato podrá comprar Bitcoin a $ 11,000 el 25 de septiembre, mientras que el titular de una opción de venta podrá venderlo. por lo mismo. Los círculos verde y rojo marcan las primas promedio para las opciones de compra y venta, respectivamente..

Si Robbie comprara esta opción de compra hoy, pagaría $ 1.355,10 como prima para reservarse el derecho a comprar Bitcoin a $ 11.000 el 25 de septiembre. De manera similar, Adam pagaría $ 2.678,28 para comprar su opción de venta por el derecho a vender Bitcoin a $ 11.000 en 25 de septiembre.

La diferencia en estas primas es representativa del sentimiento del mercado, donde la contraparte que acepta comprar Bitcoin de Adam cree que es una apuesta más arriesgada que la que acepta venderle a Robbie..

Open Interest by Strike es otro conjunto de datos que puede revelar la perspectiva del mercado de un vistazo, como se muestra en el cuadro a continuación..

Interés abierto de opciones BTC

Las opciones de BTC abren interés por huelga. Fuente: Skew.com

Este gráfico muestra el valor (en BTC) de las opciones no vencidas (call + put) a varios precios de ejercicio. Como se vio anteriormente, la mayoría de los participantes del mercado tienen contratos de opciones a un precio de ejercicio de $ 10,125, seguido de $ 7,250 y $ 11,250. Al observar estos datos, se destacan los tres precios de ejercicio más comunes como precios en juego para Bitcoin, y los rangos esperados en el futuro cercano..

¿Por qué la gente compra y vende BTC a través de contratos de opciones??

Los contratos de opciones, como los futuros, también son herramientas para la gestión de riesgos, pero son un poco más flexibles ya que no van acompañados de obligaciones para los compradores..

Una vez más, podemos discutir sobre los mineros de Bitcoin como beneficiarios potenciales de estos contratos, donde pueden comprar opciones de venta para asegurar una cierta tasa para su BTC extraído en el futuro. Sin embargo, a diferencia de los contratos de futuros, donde los mineros estarían obligados a vender su BTC independientemente del precio, aquí pueden optar por no vender si Bitcoin sube significativamente..

La especulación sigue siendo otra razón detrás del uso de opciones, porque permiten a los participantes conservadores del mercado hacer sus apuestas con sumas de riesgo mucho más pequeñas (las primas) en comparación con los contratos de futuros..

Derivados y legitimidad de Bitcoin

Los derivados tales como futuros y opciones respaldan el activo subyacente descubrimiento de precios – la determinación del precio por parte del mercado, proporcionando al mercado las herramientas necesarias para expresar el sentimiento. Por ejemplo, sin derivados, los inversores de Bitcoin se vieron relegados en gran medida a comprar y mantener el activo en sí, lo que creó una burbuja en 2017, ya que los precios se dispararon a máximos históricos..

Fue solo después de que CME y Cboe lanzaron los futuros de Bitcoin que los shorters del mercado pudieron hacer estallar la burbuja..

Por mucho que la caída posterior y el “invierno criptográfico” de 2018 afectaron fuertemente al mercado, también promovieron la madurez y el crecimiento, ya que los precios se estabilizaron, lo que permitió que la tecnología y la adopción estuvieran a la vanguardia una vez más..

Mientras tanto, el lanzamiento de derivados regulados, como Bitcoin Options de Bakkt, está ayudando a legitimar el espacio criptográfico y a atraer inversores institucionales..

En última instancia, para que Bitcoin se convierta en una clase de activos ampliamente aceptada, muchos argumentan, necesita un mercado transparente que no sea fácil de manipular..

Lograr esto requerirá una afluencia de nuevo capital, mayor liquidez, menor volatilidad, formación de precios orgánicos y la confianza de inversores institucionales a gran escala. Cada producto derivado de calidad tiene el potencial de llevar a Bitcoin un paso más cerca de tal legitimidad..

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Mike Owergreen Administrator
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